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　　随着泰国北部迎来停割以及南部产量逐步下降，供应端减少的预期增强，支撑泰国原料价格仍处于高位，天然橡胶价格下方支撑仍较强。

　　上游丁二烯原料价格高位，使得顺丁橡胶生产利润抑制处于亏损状态，顺丁橡胶估值偏低。（慧博投研资讯）核心观点

　　原料及价差：随着泰国北部迎来停割以及南部产量逐步下降，供应端减少的预期增强，支撑泰国原料价格仍处于高位。

　　需求：截至2月7日，全钢胎开工率13.25%（+1.74%），半钢胎开工率12.64%（-1.82%）。伴随着国内春节假期结束，后期下游轮胎开工率将逐步回升。

　　库存：国内主产区仍处于停割期，但国内因到港量的增加以及下游轮胎厂开工率恢复到正常水平还需要时间，预计延续小幅累库的格局。

　　上游原料：截至2月7日，上海石化丁二烯报价12700元/吨，折算成顺丁橡胶成本为15454元/吨。本周丁二烯价格持稳，顺丁橡胶生产亏损持续，顺丁橡胶成本支撑仍较强。

　　顺丁橡胶产量及开工率：截至2月7日，高顺顺丁开工率61.58%（-0.05%），高顺顺丁产量24725吨（-20），亏损格局下，后期开工率难以明显回升。

　　生产利润：截止2月7日顺丁橡胶生产利润-674元/吨，目前因丁二烯价格强势，国内顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态。

　　装置检修动态：齐翔腾达9万吨/年高顺顺丁橡胶装置降负运行·，山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶装置停车；振华新材料（东营）有限公司10万吨/年镍系高顺顺丁橡胶装置停车，重启时间待定，行业产能利用率小幅下降。

　　库存：截止2月7日，上游丁二烯港口库存3.87万吨（+0.93）；顺丁橡胶生产企业库存2.97万吨（0）；顺丁橡胶贸易商库存5500吨（0）。

　　RU及NR中性。进入2月，随着泰国北部迎来停割以及南部产量逐步下降，供应端减少的预期增强，支撑泰国原料价格仍处于高位，胶价下方支撑仍较强。国内主产区仍处于停割期，但国内因到港量的增加以及下游轮胎厂开工率恢复到正常水平还需要时间，预计延续小幅累库的格局。估值中偏低，驱动弱，预计天然橡胶价格跟随周边市场氛围震荡运行为主。

　　BR谨慎偏多套保。上游丁二烯原料价格高位，使得顺丁橡胶生产利润抑制处于亏损状态，顺丁橡胶估值偏低。近期天然橡胶与合成橡胶价差继续回落，顺丁橡胶价格的主导逻辑从前期的下游轮胎替换需求回升转为上游丁二烯原料价格变化的驱动。目前国内丁二烯港口库存低位回升，但绝对库存水平仍在低位，预计丁二烯价格有望保持坚挺走势。国内顺丁橡胶生产亏损的格局短期或难以打破。下游需求缓慢恢复，供需驱动有限，主要上游原料不出现明显回落，丁二烯橡胶价格有望保持强势格局来修复其上游生产利润。

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